6月資金利率仍有下行空間

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本報訊（記者 劉揚） 資金平穩跨月后，逆回購重回地量。6月1日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。數據顯示，當日70億元逆回購到期，因此單日凈回籠50億元。

回顧5月，資金面總體維持平穩均衡，資金利率中樞并未呈現明顯抬升的趨勢，波動總體弱于季節性水平。截至5月末，R007月平均從4月底的2.3%下行至2.0%附近。從季節性上來看，6月份是傳統財政“凈投放”大月，那么進入6月，資金面還能否再寬松一些？

“財政凈投放、政府債務發行繳款、流動性分層現象三個影響資金面的外部因素值得關注。”國海證券研究所固定收益研究團隊負責人靳毅分析認為，一方面，6月預計財政凈投放有1萬億元規模，將對流動性帶來有效補充；另一方面，新一批地方債發行沒有期限要求。估算6月份地方債務凈融資6435億元，政府債務發行繳款對資金面的擾動較小，同時發行特別國債的可能性很小。此外，銀行存款“再理財化”正在加速，非銀資金溢價逐步回歸至往年平均水平，流動性分層現象繼續緩解。

靳毅判斷，6月份流動性環境仍偏寬松。隨著中長期信貸向下拐點加速到來，央行對于資金面的呵護力度在邊際增長。疊加上外部環境對流動性總體呈利好態勢，資金利率仍有些許下行空間。

從央行操作看，逆回購方面，歷年6月央行投放總體呈現“削峰填谷”，通常實現凈投放，維穩季末流動性；MLF方面，多表現為等量續做或超量續做，但2020年6月MLF大幅縮量續做。

“對應從歷年同期資金面情況看，6月資金面通常維持平穩均衡，資金利率中樞通常并無明顯的趨勢性變化，這當中一方面跨季因素影響下央行對應會加大貨幣投放，維護流動性平穩，另一方面6月是財政支出大月，亦會對流動性形成補充。”民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴分析指出，“但需關注季末流動性分層現象可能更為突出，非銀機構感受到的資金緊張程度或更為明顯。”

此外，亦有業內人士提醒，6月需要注意一些新的政策傾向可能，比如PSL與專項政策性金融工具，比如地方債發行供給的節奏變化。

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