環(huán)球微動態(tài)丨大增4.9萬億！1月信貸數據很紅火，M2增速創(chuàng)6年新高，專家全面解讀

2月10日，人民銀行發(fā)布的2023年1月金融統計和社會融資數據顯示，1月信貸增長如期實現“開門紅”，總量與結構雙雙好轉，社融增量規(guī)模顯著回升。當月我國人民幣貸款增加4.9萬億元，創(chuàng)下單月新高，同比多增9227億元；社會融資規(guī)模增量達到5.98萬億元，比上年同期少1959億元。

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。記者注意到，當月M2同比增速創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

受訪專家指出，1月信貸社融全面走強，充分反映出前期政策落地見效與企業(yè)預期的好轉，經濟運行向好趨勢得到鞏固。可以相信，隨著疫情等擾動因素消退疊加政策持續(xù)加力，一季度寬信用還將持續(xù)發(fā)力。但要注意居民消費和投資意愿不足，全年信貸的不確定性或在居民側，居民在消費端及地產端的擴表或將成為全年經濟的“壓艙石”。

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1月信貸增長如期“開門紅”

今年1月新增人民幣貸款規(guī)模打破去年1月記錄，創(chuàng)下單月歷史最高值，符合甚至超出市場預期。在多位專家看來，當月信貸數據大增是市場預期回升，年初主要銀行信貸工作座談會強調“適度靠前發(fā)力”，銀行前期項目儲備充足等多因素疊加下的結果。

從信貸結構看，企業(yè)部門的信貸需求強于居民部門。數據顯示，1月份，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少585億元。

企業(yè)中長期貸款繼續(xù)為1月信貸數據“挑大梁”。天風證券（601162）首席宏觀分析師宋雪濤表示，1月企業(yè)中長期貸款需求繼續(xù)改善，或受政策支持和基建發(fā)力等因素影響。基建方面，今年專項債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置，超過去年同期。基建的配套融資需求繼續(xù)對年初企業(yè)中長期貸款形成支撐。制造業(yè)方面，政策繼續(xù)發(fā)力疊加今年企業(yè)預期快速修復，企業(yè)內生融資需求開始回升。

不過，當月居民消費和投資意愿依然不足。仲量聯行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟對證券時報記者表示，消費仍需金融政策支持與呵護，以有序擴大金融支持消費信貸的規(guī)模、穩(wěn)步降低個人消費信貸成本、提振居民消費能力與意愿。

國金證券固收首席分析師樊信江認為，當前地產銷售整體仍處于底部修復階段，預計在一季度各省市促進住房消費、降低首套房利率、一城一策放松認購等系列政策落地后，地產銷售有望緩慢回暖，拉動居民中長期信貸規(guī)模回升，但修復幅度仍需持續(xù)觀察。

企業(yè)債拖累社融增量

1月份，社融增量規(guī)模顯著提升，但未及去年1月的6.17萬億元單月歷史最高規(guī)模，從社融增量結構看，企業(yè)債券融資仍是當月主要拖累項。

數據顯示，1月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對實體經濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；企業(yè)債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元。

年初財政靠前發(fā)力明顯，地方政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，1月政府債融資保持平穩(wěn)。據中泰證券（600918）研究所統計，1月地方債共計發(fā)行6435億元。截至2月3日，各地披露的2-3月地方債計劃發(fā)行規(guī)模共計11565億元。

對于企業(yè)債券融資，中信證券宏觀經濟首席分析師程強表示，1月理財市場的贖回壓力有所緩解,但是尚未出現大規(guī)模回流,信用債利率依舊處于相對較高位置,因此企業(yè)發(fā)行債券的意愿較低。此外，當月外幣貸款的減少，主要在于發(fā)達經濟體加息導致外幣利率偏高,對社融增速產生一定的拖累。

春節(jié)錯位因素造成住戶存款多增

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。記者注意到，當月M2同比增速超過去年11月數據，創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

1月末，狹義貨幣(M1)同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6個百分點，反映企業(yè)經營和投資活動進一步修復。值得注意的是，當月M1與M2的剪刀差較2022年12月份顯著縮小。

此前，居民儲蓄存款的大幅上升使得去年四季度M2同比增速持續(xù)高增，也導致了M1與M2增速的背離。隨著疫情擾動減小，居民存款能否向企業(yè)存款回流備受業(yè)界關注。

數據顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少7155億元，財政性存款增加6828億元，非銀行業(yè)金融機構存款增加1.01萬億元。

對于當月人民幣存款的多增，光大證券固定收益首席分析師張旭告訴記者，除去銀行貸款等資產業(yè)務派生存款以外，春節(jié)錯位因素也是一個重要原因。今年1月末時春節(jié)假期已結束，現金陸續(xù)回流銀行體系并形成存款。春節(jié)因素還造成了住戶存款的多增。較多企業(yè)有春節(jié)前支付年終獎、過節(jié)費的習慣，因此1月會有大量企業(yè)存款轉化為居民存款。

中金公司（601995）研報認為，今年可能依然缺乏足夠多的優(yōu)質資產來吸納和分流存款資金。存款增量的高低主要取決于融資需求是否強烈。如果房地產的融資需求不強，“資產荒”的局面可能依然是難以明顯改善。

樊信江認為，全年信貸的不確定性或在居民側，居民在消費端及地產端的擴表或將成為全年經濟的“壓艙石”及社融增速的引擎。

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