【天天新視野】多重因素影響 2月末資金面波動加大

2月最后一天，資金面波動明顯加大。

【資料圖】

“開盤隔夜利率在6%，盤中高達15%，資金緊張程度超出了普通月末效應帶來的影響。”一位債券交易員說。

2月以來，資金面整體呈現偏緊局面，尤其是2月中旬以來，DR007加權平均利率持續運行在2%的政策利率上方。2月28日，盡管央行通過逆回購凈投放了3310億元，但資金面偏緊局面并未得到緩解。截至28日17時，DR007加權平均利率較上一日上行12.63個基點，報2.4209%，遠高于政策利率水平。

業內人士認為，除傳統月末效應之外，資金偏緊的原因主要與近期經濟復蘇、信貸投放力度大、銀行超儲率下降等因素相關。

國泰君安固定收益首席分析師覃漢表示，1月信貸結構中企業中長期貸款同比增量超預期，票據利率顯示2月信貸同比數據或依然較為樂觀。市場普遍推測，企業中長期貸款需求主要來自于政策推動的基建和制造業等，國有大行是此類貸款和再貸款的主力機構。

“近期信貸投放會大幅消耗大行的超額儲備，而再貸款申請頻率以按月或按季為主，因此央行再貸款補充基礎貨幣與大行信貸投放消耗超額儲備存在時間差，造成大行當前超儲率偏低、融出能力大幅下降。”覃漢說。

不過，多位業內人士也表示，央行會引導資金利率圍繞政策利率波動，資金面不會持續緊張，市場無須過度擔心。

光大證券首席固收分析師張旭認為，在過去幾年中，央行一直致力于引導DR007加權平均利率圍繞OMO利率（公開市場操作利率）波動且取得了較好的效果，沒必要擔心資金利率趨勢性上行。他還認為，下一階段DR007加權平均利率會更為緊密地圍繞OMO利率運行，保持合理彈性，為經濟運行整體回升提供有力支持。

一些市場人士也表示，央行最新發布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》傳遞出未來流動性的信號。報告指出，保持流動性合理充裕，保持信貸總量有效增長，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

江蘇銀行（600919）資金運營中心發布的報告認為，近幾個月M2和社融剪刀差仍然維持高位表明，實體信用擴張速度仍明顯低于貨幣擴張速度，資金空轉現象可能存在。因此，央行有意引導資金利率向政策利率回歸。

面對資金面變化，一位銀行理財固定收益投資部負責人提醒，目前短期化和封閉式產品的杠桿較高，須警惕隔夜資金成本過高帶來的風險和波動。

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