自營業務修復形成支撐 上市券商上半年業績可期

接連兩日，上市券商的首份2023年半年度業績快報及業績預告相繼出爐，其中，國元證券（業績快報）實現營業收入和歸屬于股東的凈利潤分別較上年同期增長27.19%和22.14%；財通證券（601108）凈利潤則同比預增55%至70%。

總體來看，上市券商上半年的業績輪廓逐步顯現，有望保持穩定增長趨勢，而頭部券商競爭優勢將進一步強化，自營業務的修復或將支撐大部分上市券商上半年整體業績呈增長趨勢。

頭部券商優勢強化

(資料圖片僅供參考)

7月11日晚間，國元證券發布行業首份2023年半年度業績快報顯示，上半年公司實現營業收入和歸屬于股東的凈利潤分別為31.11億元、9.14億元，分別較上年同期增長27.19%和22.14%。

對于業績增長的主要原因，國元證券表示，“2023年上半年，經濟呈現弱復蘇態勢，證券市場總體表現為盤整走勢。在此市場環境下，公司加大投研力度，主動調整資產結構，適當擴大投資規模，避免了去年同期出現的較大權益投資損失。”

而在7月10日，財通證券發布了行業首份2023年半年度業績預增公告，公告顯示，經財務部門初步測算，預計2023年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤9.81億元至10.76億元，與上年同期相比，將增加3.48億元到4.43億元，同比增加55%到70%。

對此，財通證券表示：“2023年上半年證券市場行情回暖，股基交易量增加，市場活躍度提升。公司緊緊圍繞經營戰略目標，把握市場機遇，積極推進各項業務發展。報告期內，財富業務穩健增長，投行和證券投資業務競爭力持續提升，同比收入增加明顯，股債項目儲備再創歷史新高。”

對于上半年上市券商的整體業績情況，國泰君安非銀金融行業首席分析師劉欣琦預計：“受益于市場回暖帶來的收益率上升，上市券商投資業務收入也將同比大增，因此預計2023年上半年，43家上市券商調整后營收同比將增長22%，歸母凈利潤同比將增長28%。”

同時，劉欣琦表示，有兩大因素將驅動頭部券商競爭優勢進一步強化，一是預計頭部券商能更好把握投資者機構化所帶來的客需型機構業務發展機遇；二是“扶優限劣”監管導向下，頭部券商將更受益于不斷釋放的政策利好。

此外，從今年一季度上市券商的業績表現中也可以體現出行業上半年業績發展向好的趨勢，隨著自營業務收益大幅的修正，今年一季度43家上市券商合計實現營業收入1348.92億元，同比增長38.48%；合計實現凈利潤429.7億元，同比增長85.4%。

不過，今年一季度上市券商主營業務中，除了自營業務，其余全部出現同比下降的趨勢。對于二季度的業績前瞻，中金公司（601995）非銀金融團隊預計：“交易活躍度回升及IPO提振下，上市券商經紀、投行業務同比和環比均有望改善。其中，考慮傭金費率邊際降幅趨緩，預計二季度經紀收入同比增長1%、環比增長13%。投行業務方面，IPO融資額同比改善下，預計二季度投行收入同比增長12%、環比增長29%。資管業務方面，預計二季度資管收入同比增長2%、環比增長1%。考慮券商擴表驅動利息支出同比增長，預計二季度利息凈收入同比下降23%、環比增長3%。此外，二季度股市波動、債市向好，高基數下預計投資業務有所承壓，預計投資收入同比下降21%、環比下降23%。”

提振證券板塊估值

從市場表現方面來看，數據顯示，自2021年及2022年證券板塊持續兩年下跌后，今年上半年，41只A股券商股的平均漲幅為3.49%（剔除信達證券（601059）、首創證券（601136）），其中，中國銀河（601881）、申萬宏源、華西證券（002926）、東方證券的漲幅均超10%。

“站在當前節點，無需對證券板塊過度悲觀。”中航證券非銀行業首席分析師薄曉旭認為，宏觀環境來看，經濟穩增長政策有望加快出臺，經濟回暖的不確定顯著好于去年同期。且業績表現來看，由于市場整體表現優于去年同期，自營業務預計仍將成為大部分券商的業績支撐點，因此券商總體的營收和凈利潤仍有較大概率實現正增長。估值層面，當前券商估值較低，具有較高的配置性價比，建議關注中報業績對估值的提振作用。

值得關注的是，就在7月8日，證監會根據行業發展實際和投資者需求，制定了公募基金行業費率改革工作方案，將監管引導推動與行業主動作為相結合，指導公募基金行業穩妥有序開展費率機制改革，支持公募基金管理人及其他行業機構合理調降基金費率。

從上述降費對券商業務的影響來看，華西證券非銀分析師呂秀華表示：“公募降費主要通過代銷、基金管理兩條途徑影響上市券商業績。根據2022年數據，測算公募降費通過代銷帶來的上市券商稅后利潤降幅約為0.55%，通過基金管理帶來的稅后利潤降幅為1.89%，合計2.44%。不過，隨著投資端改革政策的出臺，A股市場發展長期向好，券商及公募基金將持續受益。”

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